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宏观深度报告：资产负债表重估之消费的未来——私募基金老吴的研判与投资合作指南

www.gphztz.com | 作者:吴老师股票合作QQ群：861573022 | 发布时间: 2025-12-31 | 52 次浏览 | 分享到:
二是负债结构优化降低经营压力。消费行业企业通过降杠杆、优化负债结构等方式，有效降低了财务成本。2025年前三季度，消费行业整体资产负债率降至52.3%，较2022年的58.6%回落6.3个百分点；其中，有息负债占比从35.2%降至28.7%，经营性负债占比提升至71.3%，负债结构的优化显著降低了企业的偿债压力与财务风险。仍以五粮液为例，其2024年资产负债率为27.55%，处于白酒行业健康区间，且流动负债中以预收经销商货款等经营性负债为主，实际偿债压力较小，为企业的持续经营与发展提供了保障。
三是研发投入提升推动供给升级。资产负债表的优化为消费行业企业的研发投入提供了资金支撑，企业纷纷加大在产品创新、技术升级、品牌建设等方面的投入，推动消费供给向品质化、智能化、个性化方向升级。2025年前三季度，消费行业研发投入同比增长15.6%，其中食品饮料、家电、美妆等行业研发投入增速均超过20%。研发投入的提升催生了一批高品质、高附加值的消费产品，如零添加食品、智能家电、功效型美妆等，有效匹配了居民消费升级的需求。

（三）政府部门：资产负债表调整释放消费政策红利

政府部门通过调整资产负债表结构，出台一系列促消费政策，为消费行业发展营造了良好环境。当前，政府部门主要通过优化财政支出结构、加大转移支付力度、实施税收优惠等方式，推动居民消费能力提升与消费市场活力释放：
一是优化财政支出结构，加大民生领域投入。政府部门减少非刚性支出，将财政资源更多投向教育、医疗、养老、社会保障等民生领域，通过完善社会保障体系，降低居民的预防性储蓄意愿，释放消费潜力。2025年，全国民生领域财政支出占比达到78.5%，较2022年提升3.2个百分点；其中，基本养老保险、基本医疗保险等社会保障支出同比增长8.6%，有效增强了居民的消费安全感。
二是加大转移支付力度，提升低收入群体消费能力。政府部门通过税收减免、消费补贴、失业保障等方式，加大对低收入群体的转移支付力度，缩小收入差距，提升整体消费能力。2025年，全国居民人均可支配收入差距（基尼系数）降至0.45，较2022年的0.468回落0.018；同时，各地出台的汽车、家电以旧换新补贴政策，直接拉动相关品类消费增长12.8%。
三是实施税收优惠政策，减轻企业与居民负担。政府部门对消费行业企业实施增值税减免、研发费用加计扣除等税收优惠政策，降低企业经营成本，推动企业扩大生产与供给；同时，通过提高个人所得税起征点、实施专项附加扣除等方式，减轻居民税收负担，提升居民可支配收入。2025年，消费行业企业累计享受税收优惠超2000亿元，居民个人所得税累计减免超3500亿元，有效激发了企业与居民的活力。
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